公用事業(yè)并購(gòu)暗流涌動(dòng)：燃?xì)怆娏ψ顑疵?/h3>
惠州南鋼東普貿(mào)易威達(dá)五金Q195中寬帶、SPCC冷軋拉伸沖壓、45#鋼、中碳50#鋼、高碳65Mn,公用事業(yè)并購(gòu)暗流涌動(dòng)：67單交易燃?xì)怆娏ψ顑疵?，環(huán)保異軍突起三主線包抄
如果傳媒行業(yè)在資本市場(chǎng)的并購(gòu)堪稱如火如荼，那么相對(duì)低調(diào)的公用事業(yè)并購(gòu)則是暗潮涌動(dòng)。
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，從2013年7月至2014年9月10日，公用事業(yè)行業(yè)的并購(gòu)為67起，其中有約60起是正在進(jìn)行中的并購(gòu)。以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，該公用事業(yè)行業(yè)包括環(huán)保、電力、水務(wù)、燃?xì)獾取?/P>
而這種趨勢(shì)也順應(yīng)了全球發(fā)展潮流，根據(jù)路透社消息，截止今年3月，全球電力和公用事業(yè)領(lǐng)域的兼并收購(gòu)活動(dòng)步伐加快，2013年，在電力和公用事業(yè)領(lǐng)域兼并和收購(gòu)達(dá)成了398樁交易，金額高達(dá)1250億美元(約合人民幣7682億元)。2014年將有望繼續(xù)，去年兼并與收購(gòu)交易達(dá)到3年來(lái)最高。
具體到中國(guó)市場(chǎng)，有人甚至將2014年稱為“環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)年”和“環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的春天”，以描繪環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的潛力與前景。這種跡象在水務(wù)、電力和燃起中也在悄然生發(fā)。
并購(gòu)趨勢(shì)
未來(lái)環(huán)保企業(yè)內(nèi)生性的并購(gòu)方向?qū)⒅饕?個(gè)：其一是實(shí)力雄厚的平臺(tái)型企業(yè)將繼續(xù)依靠并購(gòu)做大做強(qiáng)。二是區(qū)域性企業(yè)通過(guò)并購(gòu)向全國(guó)性企業(yè)轉(zhuǎn)變。第三個(gè)方向是業(yè)務(wù)單一的環(huán)保企業(yè)借助并購(gòu)，使自身業(yè)務(wù)多元化，綜合化。
公用事業(yè)與人們的生活息息相關(guān)，而持續(xù)不斷的霧霾在全國(guó)范圍的肆虐，讓環(huán)保成為人們關(guān)心的話題，也成為政府治理的重點(diǎn)項(xiàng)目。
隨后國(guó)家出臺(tái)的一系列政策也在大力扶植環(huán)保產(chǎn)業(yè)，比如，今年以來(lái)，政府在“環(huán)保電價(jià)(脫硫、脫硝、除塵電價(jià))”、“階梯公用事業(yè)價(jià)格改革(電價(jià)、水價(jià)、氣價(jià)、熱價(jià))”、“可再生能源價(jià)格”等方面做出了巨大的努力，最終目標(biāo)是激勵(lì)環(huán)保供給。據(jù)悉，政府還在研究、鼓勵(lì)“政府出資購(gòu)買(mǎi)公用事業(yè)服務(wù)”的新模式。
讓人欣喜的是，在政策支持下，環(huán)保各個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)的盈利模式日漸清晰，理性的產(chǎn)業(yè)盈利預(yù)期正在形成。在穩(wěn)定的盈利預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，實(shí)業(yè)資本正在向環(huán)保產(chǎn)業(yè)聚集。一時(shí)間，環(huán)保產(chǎn)業(yè)風(fēng)光無(wú)限，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也極為亮眼。
更鼓舞人心的是之前完成的眾多并購(gòu)也在這一年開(kāi)始集中體現(xiàn)良好的效果，此時(shí)并購(gòu)市場(chǎng)開(kāi)始走向繁榮。除并購(gòu)數(shù)量保持高速增長(zhǎng)外，并購(gòu)總金額也迅速上升，并且這個(gè)趨勢(shì)持續(xù)至今年。
根據(jù)理財(cái)周報(bào)記者的統(tǒng)計(jì)，在2013年7月至2014年9月10日期間，環(huán)保領(lǐng)域交易額最高的為甘肅電投100%收購(gòu)酒匯風(fēng)電，金額為6.8億元;其次為東江環(huán)保收購(gòu)綠洲環(huán)保60%股權(quán)，交易額為3.75億元;再次為眾合機(jī)電收購(gòu)海拓環(huán)境100%股權(quán)，交易額為2.47億元。
這種并購(gòu)不僅體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈之間的并購(gòu)，跨國(guó)并購(gòu)亦成為一種新的勢(shì)頭。今年，首創(chuàng)集團(tuán)以近50億元收購(gòu)澳大利亞公司Transpacific Industries Group在新西蘭的污水處理業(yè)務(wù)，也可謂一時(shí)無(wú)兩。
由于甘肅電投100%收購(gòu)酒匯風(fēng)電的案例將在下文具體分析，在此，僅以東江環(huán)保收購(gòu)綠洲環(huán)保為例窺探這種并購(gòu)的趨勢(shì)。
收購(gòu)已經(jīng)成為快速擴(kuò)張的主要途徑，收購(gòu)綠洲環(huán)保正是東江環(huán)?？焖俨季值闹匾画h(huán)。
廈門(mén)綠洲為從事廢物管理和環(huán)境服務(wù)的環(huán)保專業(yè)運(yùn)營(yíng)商。福建省制造業(yè)興盛,危廢市場(chǎng)具有廣闊的發(fā)展空間和潛力。東江環(huán)保通過(guò)本次收購(gòu)可快速進(jìn)入福建市場(chǎng),利用廈門(mén)綠洲多年發(fā)展形成較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)和區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)公司異地?cái)U(kuò)張的戰(zhàn)略布局。
此外，此次收購(gòu)還將幫助東江環(huán)?？焖偾腥脶t(yī)療廢物處置這一領(lǐng)域,進(jìn)一步延伸和完善危廢處理產(chǎn)業(yè)鏈,鞏固危廢行業(yè)龍頭地位,為公司未來(lái)發(fā)展提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后,一方面將擴(kuò)大廢棄電器電子產(chǎn)品處理規(guī)模;另一方面現(xiàn)有的廢電器拆解項(xiàng)目可與目標(biāo)公司進(jìn)行資源共享,技術(shù)互補(bǔ),提高在該領(lǐng)域的整體競(jìng)爭(zhēng)力。
眾合機(jī)電耗資2.47億元收購(gòu)海拓環(huán)境100%股權(quán)是其大力發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一個(gè)積極信號(hào)。眾合機(jī)電的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于軌道交通業(yè)務(wù)、環(huán)保業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體節(jié)能材料業(yè)務(wù)三部分。其中環(huán)保業(yè)務(wù)目前主要為火電脫硫脫硝業(yè)務(wù)，同時(shí)正在積極開(kāi)拓水處理業(yè)務(wù)。而海拓環(huán)境作為浙江省領(lǐng)先的電鍍工業(yè)園區(qū)廢水處理運(yùn)營(yíng)商，主要業(yè)務(wù)包括重金屬、印染行業(yè)污水處理，該業(yè)務(wù)符合合眾機(jī)電大機(jī)電綠色產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。另外，此次交易可以提升上市公司的盈利能力。
據(jù)了解，伴隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來(lái)環(huán)保企業(yè)內(nèi)生性的并購(gòu)方向?qū)⒅饕?個(gè)：
其一是實(shí)力雄厚的平臺(tái)型企業(yè)將繼續(xù)依靠并購(gòu)做大做強(qiáng)。這個(gè)趨勢(shì)將主要存在于環(huán)保產(chǎn)業(yè)中相對(duì)較為成熟水務(wù)和固廢領(lǐng)域，這類并購(gòu)將使這些領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于明晰和穩(wěn)定。
二是區(qū)域性企業(yè)通過(guò)并購(gòu)向全國(guó)性企業(yè)轉(zhuǎn)變。目前有實(shí)力布局全國(guó)的環(huán)保企業(yè)大多位于發(fā)達(dá)省份的一線城市。然而，還有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)在某一地域耕耘多年，具有不俗實(shí)力。對(duì)這類公司來(lái)說(shuō)，直接并購(gòu)當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)相似的企業(yè)或許是避免進(jìn)入新地域水土不服的最好方式。
第三個(gè)方向是業(yè)務(wù)單一的環(huán)保企業(yè)借助并購(gòu)，使自身業(yè)務(wù)多元化，綜合化。這是發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮囊粋€(gè)方向，因?yàn)檫@類并購(gòu)看重的不只是資金實(shí)力和規(guī)模擴(kuò)張，更看重企業(yè)和企業(yè)之間發(fā)生的化學(xué)反應(yīng)。這類并購(gòu)或?qū)⒋呱鲆幌盗协h(huán)境綜合服務(wù)企業(yè)。
水務(wù)并購(gòu)加劇
具備政府背景、借力資本市場(chǎng)資金實(shí)力雄厚的大型國(guó)有水務(wù)企業(yè)成為并購(gòu)主力軍，外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)的并購(gòu)步伐明顯放緩。
水作為人們賴以生存的生命之源，其重要性不言而喻。
自2002年我國(guó)水務(wù)行業(yè)啟動(dòng)市場(chǎng)化改革之后，海外、國(guó)有、民營(yíng)等資本不斷涌入水務(wù)行業(yè)，不斷激活整個(gè)水務(wù)市場(chǎng)。
雖然經(jīng)過(guò)十多年的市場(chǎng)化發(fā)展，但我國(guó)水務(wù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度并不高。據(jù)中國(guó)水網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第一的威立雅(中國(guó))水處理能力及市場(chǎng)占有率總計(jì)僅2.77%，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)首創(chuàng)股份(600008,股吧)僅2.69%，北控水務(wù)僅達(dá)到2.57%，中國(guó)還沒(méi)有一家超過(guò)3%。
據(jù)了解，中國(guó)水務(wù)市場(chǎng)約2000億元的規(guī)模，目前的現(xiàn)狀是水務(wù)企業(yè)的規(guī)模偏小。2012年，成立雅環(huán)境294.39億歐元，其中水務(wù)120.54億歐元，按歐元對(duì)人民幣8.08元的匯率計(jì)算，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到974億元左右，按我國(guó)最大的水務(wù)公司重慶水務(wù)的營(yíng)收接近40億元計(jì)算，僅占成立雅水務(wù)的4%。
過(guò)于分散的市場(chǎng)格局必然要經(jīng)過(guò)并購(gòu)整合，實(shí)際上，十年來(lái)水務(wù)行業(yè)并購(gòu)也不斷加劇，尤其2012年以來(lái)，水務(wù)行業(yè)并購(gòu)仍呈現(xiàn)不斷加劇趨勢(shì)，并顯示出諸多新的趨勢(shì)。
從并購(gòu)主體看，具備政府背景、借力資本市場(chǎng)資金實(shí)力雄厚的大型國(guó)有水務(wù)企業(yè)成為并購(gòu)主力軍，外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)的并購(gòu)步伐明顯放緩。從并購(gòu)業(yè)務(wù)范圍看，水務(wù)行業(yè)并購(gòu)縱向一體化趨勢(shì)明顯，并購(gòu)業(yè)務(wù)范圍除傳統(tǒng)的供水、污水處理項(xiàng)目外，逐漸在海水淡化、再生水等環(huán)保領(lǐng)域興起，特別是在固廢處理領(lǐng)域的拓展成為一種新的趨勢(shì)。
水務(wù)并購(gòu)漸漸成為巨頭游戲。
近一年，幾起水務(wù)行業(yè)的并購(gòu)動(dòng)作多集中在兩三家企業(yè)。這一趨勢(shì)暫時(shí)不會(huì)改變。由于城市供排水設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模大，回收期長(zhǎng)，地方政府建設(shè)資金有限等因素，水務(wù)投資將由水務(wù)行業(yè)巨頭主導(dǎo)的局面開(kāi)始初步形成。
根據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，近一年中，國(guó)中水務(wù)(600187,股吧)動(dòng)作連連，繼去年12月斥資1200萬(wàn)美元收購(gòu)BioKube100%股權(quán)后，又于今年2月耗資5649萬(wàn)元收購(gòu)Josab44%股權(quán)和認(rèn)股權(quán)證，今年8月又斥資400萬(wàn)元收購(gòu)石門(mén)供水80%股權(quán);更大的并購(gòu)動(dòng)作和涉及金額來(lái)自首創(chuàng)股份，今年4月以5562萬(wàn)元收購(gòu)首創(chuàng)環(huán)境49%股權(quán)后，又于5月斥資1.02億元收購(gòu)臨沂港華公司51%股權(quán)和梁山海源公司100%股權(quán)。今年8月又以2.74億元收購(gòu)首創(chuàng)水務(wù)4.72%股權(quán)。此外，就在今年4月17日，首創(chuàng)股份公布年報(bào)的同時(shí)，也公布首創(chuàng)股份將斥6700萬(wàn)元，投資山東省蒼山縣項(xiàng)目;與此同時(shí)，北控水務(wù)將投資云南昆明東川的污水處理工程。
國(guó)中水務(wù)董事長(zhǎng)朱勇軍在2013年接受采訪時(shí)曾談到，國(guó)中水務(wù)將通過(guò)“并購(gòu)”手段實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展。
以國(guó)中水務(wù)收購(gòu)BioKube公司為例, BioKube公司成立于2003年,主營(yíng)小型污水處理系統(tǒng),產(chǎn)品已在全球40多個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)銷售。這與收購(gòu)瑞典的Josab公司類似,主要面向中國(guó)農(nóng)村水處理市場(chǎng),其中Josab公司主要面向農(nóng)村供水市場(chǎng),BioKube公司主要面向農(nóng)村污水處理市場(chǎng)，兩公司均有成熟的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式,且已實(shí)現(xiàn)批量銷售,有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
并購(gòu)將成為水務(wù)企業(yè)快速擴(kuò)大規(guī)模的主要手段，類似的案例層出不窮。比如北控水務(wù)憑借資本杠桿，連續(xù)收購(gòu)迅速成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的水務(wù)公司;國(guó)電清新跨界收購(gòu)水務(wù)公司中天潤(rùn)博55%股權(quán)，三川股份也跨界收購(gòu)鷹潭市供水有限公司24%股權(quán)，進(jìn)入水務(wù)業(yè)。另外，并購(gòu)將向水務(wù)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展。北控水務(wù)和興蓉投資通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入水務(wù)細(xì)分領(lǐng)域。
這種大規(guī)模的并購(gòu)也在重塑著行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。短期看，大型國(guó)有水務(wù)企業(yè)粗放的擴(kuò)張模式或面臨管理難度增大、投資回收期長(zhǎng)、債務(wù)負(fù)擔(dān)上升等風(fēng)險(xiǎn);長(zhǎng)期看，水務(wù)行業(yè)的并購(gòu)整合將不斷提高我國(guó)水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)集中度，提升水務(wù)企業(yè)話語(yǔ)權(quán)。
燃?xì)夂碗娏Σ①?gòu)金額大
理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)的公用事業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目中，燃?xì)夂碗娏Φ牟①?gòu)數(shù)目占比最多，而且并購(gòu)涉及金額較大，幾乎都是超億元規(guī)模。其中金額最大的是紅陽(yáng)能源斥資60.35億元收購(gòu)沈陽(yáng)焦煤100%股權(quán)。
隨著中國(guó)進(jìn)口天然氣的渠道增加，城市燃?xì)饪瞻资袌?chǎng)逐漸減少。當(dāng)市場(chǎng)飽和之后，企業(yè)就要向新的領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，而并購(gòu)就是當(dāng)下熱門(mén)的選擇。
根據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，近一年來(lái)，細(xì)分領(lǐng)域燃?xì)獾牟①?gòu)有3起，其中最大的一起是天富能源耗資9000萬(wàn)元收購(gòu)天源燃?xì)?4.05%股權(quán);其次為韶能股份耗資5100萬(wàn)元收購(gòu)廣東安燃51%股權(quán);再次為金鴻能源斥資2000萬(wàn)元收購(gòu)張家口管道100%股權(quán)。
雖然從并購(gòu)數(shù)目上，燃?xì)獾牟①?gòu)屈指可數(shù)，但作為一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的細(xì)分行業(yè)，兼并收購(gòu)的大趨勢(shì)勢(shì)不可當(dāng)。
比燃?xì)飧泳o迫的行業(yè)整合是電力。
近年來(lái)，電力行業(yè)快速發(fā)展的結(jié)果導(dǎo)致發(fā)電行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，再加上煤炭?jī)r(jià)格的上升，火電行業(yè)虧損嚴(yán)重。從政策層面看，國(guó)資委多次強(qiáng)調(diào)到2010年央企要重組到80-100家，做不到行業(yè)前三的央企將面臨強(qiáng)制重組。在此大背景下，電力行業(yè)的并購(gòu)重組呈現(xiàn)出以下趨勢(shì)：
一是中央電力企業(yè)并購(gòu)地方電力企業(yè)尋求擴(kuò)大規(guī)模，地方企業(yè)盈利下滑，發(fā)展受限，中央企業(yè)想擴(kuò)大規(guī)模，布局全國(guó)，雙方并購(gòu)一拍即合;二是并購(gòu)煤炭企業(yè)，獲取上游資源，以提高自給率，增強(qiáng)煤炭采購(gòu)中的話語(yǔ)權(quán);三是投資金融行業(yè)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，除了在煤炭行業(yè)進(jìn)行整合外，各電力集團(tuán)還通過(guò)投資金融等行業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，增加盈利，彌補(bǔ)虧損;四是上市公司成為融資平臺(tái)，推動(dòng)資產(chǎn)注入和上市成為趨勢(shì);五是電網(wǎng)企業(yè)主輔分離的政策導(dǎo)向提升未來(lái)電網(wǎng)輔業(yè)的并購(gòu)重組空間。
在理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)的公用事業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目中，燃?xì)夂碗娏Φ牟①?gòu)數(shù)目占比最多，而且并購(gòu)涉及金額較大，幾乎都是超億元規(guī)模。其中金額最大的是紅陽(yáng)能源斥資60.35億元收購(gòu)沈陽(yáng)焦煤100%股權(quán)，也是近一年公用事業(yè)中最大的并購(gòu)案。
此次交易完成后，沈煤集團(tuán)將其與發(fā)電業(yè)務(wù)相關(guān)的核心經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入到上市公司，將基本解決公司與沈煤集團(tuán)在重組前存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。公司將從單一的電力、暖氣供應(yīng)及相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展成為煤炭、電力聯(lián)營(yíng)的大型能源企業(yè)。
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