行業(yè)整合速度太慢 期鋼弱勢(shì)格局難以根本性改變
在過(guò)去的這一個(gè)月中，雖然庫(kù)存繼續(xù)處于下降通道，但我們看到的更多依然是鋼價(jià)下跌、礦價(jià)下跌、盈利惡化，這些數(shù)據(jù)綜合在一起說(shuō)明了一個(gè)簡(jiǎn)單而又明確的現(xiàn)實(shí)：經(jīng)過(guò)年前短暫的補(bǔ)庫(kù)后，鋼鐵行業(yè)再次處于主動(dòng)去庫(kù)存的調(diào)整階段。
奇怪的是，4月各項(xiàng)與投資相關(guān)的數(shù)據(jù)并不算太差，主要的用鋼下游也沒(méi)有出現(xiàn)顯著的回落。這樣的行業(yè)表現(xiàn)只能說(shuō)明， 當(dāng)前的需求水平?jīng)]有辦法與供給能力相匹配。換句話說(shuō)，僅僅弱勢(shì)復(fù)蘇的需求無(wú)法提供足夠的增量，因此也就緩解不了目前行業(yè)高企的供給。
短期來(lái)看，鋼鐵行業(yè)要想走出當(dāng)前的低谷，需要總需求從緩慢恢復(fù)走向全面繁榮。無(wú)論我們?nèi)绾卫斫夂暧^經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前無(wú)數(shù)的事實(shí)已經(jīng)說(shuō)明，改革是未來(lái)一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主旋律，結(jié)構(gòu)調(diào)整成為了解決目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)困局的唯一路徑。
當(dāng)我們?cè)谖磥?lái)一段時(shí)間內(nèi)不得不面對(duì)GDP 數(shù)據(jù)下臺(tái)階的時(shí)候，我們需要接受的一個(gè)事實(shí)是， 投資數(shù)據(jù)很長(zhǎng)時(shí)間都不太可能超預(yù)期。而當(dāng)行業(yè)尚有正的現(xiàn)金流量時(shí)，很難指望重資產(chǎn)的鋼鐵行業(yè)選擇主動(dòng)收縮產(chǎn)能。
因?yàn)槟瓿跹a(bǔ)庫(kù)引起的鋼價(jià)反彈，我們?cè)趲?kù)存研究上投入了很大的精力。傳統(tǒng)的庫(kù)存周期一般會(huì)經(jīng)歷四個(gè)階段：主動(dòng)去庫(kù)存—被動(dòng)去庫(kù)存—被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存—主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。在經(jīng)歷了主動(dòng)去庫(kù)存之后，我們期待行業(yè)步入被動(dòng)去庫(kù)存和被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段無(wú)可厚非。一旦庫(kù)存回補(bǔ)，鋼價(jià)出現(xiàn)短期的反彈也不足為奇。只是， 傳統(tǒng)的庫(kù)存周期正在發(fā)生變化。這是因?yàn)?，無(wú)論是被動(dòng)去庫(kù)存還是被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，需要的條件是需求回暖，而主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存需要的條件則是預(yù)期需求實(shí)質(zhì)性改變。
在目前的整體形勢(shì)下，需求底部回升尚可期待，但改變需求預(yù)期卻越來(lái)越難。
即便預(yù)期改變需求能夠?qū)崿F(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，我們也很難期望需求提升會(huì)和過(guò)去幾年一樣具備彈性。
我們統(tǒng)計(jì)了過(guò)去幾輪鋼價(jià)見底和庫(kù)存見底的時(shí)間發(fā)現(xiàn)，兩者之前的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系并不明顯。一般而言，鋼價(jià)先于庫(kù)存見底。作為一個(gè)被動(dòng)數(shù)據(jù)，庫(kù)存滯后于鋼價(jià)符合我們之前邏輯分析的結(jié)果：其變化是需求變化的結(jié)果，而非原因。
即便有反彈 也是短暫的
淡季的6月需求是否能階段性帶來(lái)新的增量，目前來(lái)看概率偏小。即便鋼價(jià)反彈，更多也僅是因?yàn)檠a(bǔ)庫(kù)所致。而缺乏預(yù)期需求強(qiáng)勁恢復(fù)支持的庫(kù)存回補(bǔ)注定只是短暫且幅度有限的行為。
本周煤焦鋼期貨再度聯(lián)手下跌，其中鋼市自春節(jié)開始的下跌行情到目前已持續(xù)3個(gè)月左右， 而代表今年10月螺紋鋼交割價(jià)格的上海期貨交易所(上期所)螺紋鋼期貨1310合約又創(chuàng)出了逾8個(gè)月新低?，F(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入消費(fèi)淡季后連續(xù)下跌，商家競(jìng)相降價(jià)出貨，但是還沒(méi)有激起下游的購(gòu)買欲望。上游原材料也是加速下跌，鋼材市場(chǎng)再現(xiàn)了上下游輪番下跌的惡性循環(huán)。
而且近期房地調(diào)控預(yù)期加劇，房產(chǎn)稅試點(diǎn)擴(kuò)量都將抑制鋼材需求。經(jīng)歷前4個(gè)月的低迷后，5月份土地市場(chǎng)突然爆發(fā)，特別是一線城市連續(xù)出現(xiàn)地王，土地市場(chǎng)呈現(xiàn)出提前“入伏”的景象。業(yè)內(nèi)人士指出，在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控政策下，土地市場(chǎng)價(jià)格攀升有違政策初衷，或引發(fā)下一步行政干預(yù)。
中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王曉齊表示，中國(guó)鋼產(chǎn)品價(jià)格今年預(yù)計(jì)將會(huì)大幅下跌，因?yàn)橐恢贝嬖诋a(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，而且主要原料鐵礦價(jià)格也走低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢正抑制該國(guó)對(duì)鋼材與鐵礦石的需求，從而拖累兩種商品的價(jià)格跌至數(shù)月低點(diǎn)，并且令全球鐵礦石生產(chǎn)商的擴(kuò)張計(jì)劃面臨風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變，因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)多且行業(yè)整合速度太慢;與此同時(shí)鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題也有所加重，預(yù)示其價(jià)格將繼續(xù)走低。
不難看出，期鋼弱勢(shì)格局難以根本性改變，因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)多且行業(yè)整合速度太慢;與此同時(shí)鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題也有所加重，預(yù)示其價(jià)格將繼續(xù)走低。因此，今年鋼材價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)下跌。(壓鑄論壇)
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