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焦炭跌跌不休供求平衡任重道遠(yuǎn)

發(fā)表時間:2014-7-22 9:56:44??????點(diǎn)擊:

    據(jù)證券時報網(wǎng)6月中旬以來,煤焦與鋼材鐵礦石走勢分化,不僅沒有跟隨產(chǎn)業(yè)鏈的兩大龍頭品種反彈,反而走出天天創(chuàng)新低的走勢。

    市場對焦化產(chǎn)業(yè)的悲觀情緒日盛,焦炭的走勢充分反映了黑色產(chǎn)業(yè)鏈中最弱勢環(huán)節(jié)的特征。我們認(rèn)為,焦炭積弱難返,中期破千大關(guān)指日可待。但由于前期綿綿跌勢,且與螺紋鋼和鐵礦石之間形成輪動的節(jié)奏,技術(shù)上殺跌風(fēng)險較大,逢高沽空是主旋律。

    從自身供需格局來看,焦炭價格下滑并沒有令焦化企業(yè)大幅減產(chǎn)。一方面,上游焦煤價格同步下跌,成本下陷令虧損情況并不嚴(yán)重;另一方面,2009年~2011年是焦化廠新增產(chǎn)能的高峰期,焦化廠主要的虧損來自于成本攤銷的壓力,需要淘汰的落后產(chǎn)能數(shù)量較少,并不能影響整個產(chǎn)業(yè)的高度競爭格局。因此,只要不發(fā)生慘烈的虧損情況,焦化產(chǎn)業(yè)在一定的承受范圍內(nèi)減產(chǎn)動力不強(qiáng),供給將維持在一個較為恒定的數(shù)量上。而從下游需求來看,鋼廠近幾個月盈利情況回升明顯,粗鋼日均產(chǎn)量連創(chuàng)新高,在6月份創(chuàng)下日均230萬噸的歷史新高后,7月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量再次旬環(huán)比上升2.04%。下游需求看似較好,但由于鋼廠對整個產(chǎn)業(yè)鏈的看法比較悲觀,庫存補(bǔ)充較為謹(jǐn)慎。截至7月11日,國內(nèi)大中型鋼廠焦炭可用天數(shù)為13天,自年初以來一直維持在該水平附近,下游需求的波動相較于產(chǎn)量來說杯水車薪。因此,供大于求的格局短期內(nèi)很難改變,焦化廠去產(chǎn)能甚至可以說尚未開始。

    從下游鋼廠的情況來看,同樣面臨非常嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩、供過于求的格局。目前鋼廠的利潤率非常樂觀,原料價格的跌幅較鋼價的跌幅更大,鋼廠正處于近兩年來盈利情況最好的時期。雖然鋼廠同時面臨著銀行收緊貸款的壓力、環(huán)保等問題,難以進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn),但在目前現(xiàn)貨利潤的刺激下,即使鋼材庫存較高,需求不旺盛,鋼廠仍有動力維持目前的產(chǎn)量水平??梢?,高產(chǎn)量似乎并沒有從需求端拉動焦炭的價格。未來,如果鋼廠庫存這個堰塞湖坍塌,鋼價崩落引發(fā)鋼廠減產(chǎn),將會對上游焦化企業(yè)構(gòu)成雪上加霜的影響。鋼廠作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈中體量最大的一個環(huán)節(jié),議價能力較焦化廠強(qiáng),鋼廠的虧損很容易向上游轉(zhuǎn)嫁至焦化廠,在鋼材沒有達(dá)到供需平衡的局面之前,焦炭價格恐難言底。

    庫存方面,黑色產(chǎn)業(yè)鏈都受制于高庫存。焦炭焦煤的庫存狀況較鐵礦石的天量庫存壓港而言狀況略好,觀察焦煤焦炭庫存數(shù)據(jù),尤其是鋼廠庫存可用天數(shù)這個指標(biāo)處于中等水平,但港口庫存還是連創(chuàng)新高。根據(jù)鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計,截至7月18日,天津港焦炭庫存達(dá)到308萬噸,較上周增加了8萬噸,創(chuàng)下近4年新高,日照港和連云港的庫存同樣也出現(xiàn)上漲的勢頭。

    造成港口庫存創(chuàng)新高的原因有以下幾方面:(1)受4月底、5月初焦炭價格小幅反彈影響,焦化廠開工率小幅上升,產(chǎn)量上升,市場交投氣氛活躍,港口入庫量增加;(2)春節(jié)之后焦炭價格屢創(chuàng)新低,對焦炭出口形成利好,出口市場較以往活躍。5月份焦炭出口量接近100萬噸,但6月份下降近半,出口市場有些許降溫。另印度進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)2.5%,對焦炭出口形成利空因素,故外貿(mào)出口焦炭有所下降;(3)焦炭主產(chǎn)區(qū)的山西、山東、河北等地焦化廠開工率處于較高的水平,焦化廠廠內(nèi)庫存較低,與此同時鋼廠的庫存處于正常水平,按需采購,供過于求,導(dǎo)致一部分焦炭堆積在港口。

    高庫存、高產(chǎn)量、低需求,形成了黑色產(chǎn)業(yè)鏈長期的弱勢格局,在經(jīng)歷了半年下跌后,卻沒有看到產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的削減,而下游工業(yè)制造業(yè)的需求萎縮卻日益明顯。我們對煤焦鋼整個黑色鏈條依然維持較為悲觀的看法,供需平衡任重道遠(yuǎn),煤焦價格跌跌不休。