“一帶一路”戰(zhàn)略與大宗商品定價權
通過重構定價規(guī)則與貨幣體系、完善多層次大宗商品市場體系，助力我國爭取大宗商品定價權
重構定價規(guī)則與貨幣體系爭取大宗商品定價權
我們一直強調要爭奪大宗商品定價權，然而如何界定我國主導的大宗商品定價權?以人民幣作為大宗商品定價貨幣就是我國主導的大宗商品定價權，價格高低不重要，“價格可承受，資源可控制”就是爭奪大宗商品定價權的目的所在。而“一帶一路”戰(zhàn)略將通過輸出基礎設施建設、控制沿線資源和建立以中國為主導的貿易規(guī)則，以及人民幣國際化的方式重構定價規(guī)則和貨幣體系，進而推動以人民幣作為大宗商品的定價貨幣，爭取大宗商品定價權。
一箭三雕重構定價規(guī)則，提升大宗商品定價能力
“一帶一路”戰(zhàn)略的實施可謂是一箭三雕：產業(yè)轉移、掌控沿線資源以及形成中國主導的貿易規(guī)則，而這三大目的將從不同的路徑全面提升我國大宗商品的定價權。
1.產業(yè)大挪移，影響定價規(guī)則
伴隨著我國經濟進入新常態(tài)以及反腐倡廉、八項規(guī)定的逐步深入，新世紀以來的大規(guī)模造城運動基本結束，與之配套的相關產業(yè)全面過剩，產能過剩已經從鋼鐵、煤炭、汽車、造船、玻璃、電解鋁等行業(yè)擴展到許多所謂的新興產業(yè)，國內已難覓非產能過剩行業(yè)。從整體來看，我國全部產業(yè)產能利用率不超過65%，遠低于世界通用標準85%，消化過剩產能已迫在眉睫。而我國傳統(tǒng)出口相對單一，以歐美日為主，但這些國家市場開拓已較為充分，增量空間相對有限。
依靠“一帶一路”戰(zhàn)略，通過通道、渠道建設實現“路通”，進行過剩產能輸出將是我國消化產能過剩、推動產業(yè)結構升級的有效抓手。過剩產能輸出的背后是產業(yè)轉移。未來幾年，我國會將已經失去比較優(yōu)勢的勞動密集型和部分資本密集型產業(yè)，依次轉移到“一帶一路”周邊及沿線國家，從而構筑起以我國為主導的新的“雁陣模式”，實現區(qū)域國家的經濟互補，建立和健全供應鏈、產業(yè)鏈和價值鏈，促進泛亞和亞歐經濟一體化，打造命運共同體。而作為“雁首”的中國有望建立一個以中國為主導的貿易關系，并整合“一帶一路”沿線國家對大宗商品的需求，將單一的中國需求變?yōu)橐灾袊鲗У膮^(qū)域性需求。
此外，大宗商品進入熊市后，市場進入買方市場，資源型國家和企業(yè)掌握的話語權受到削弱，供需雙方談判力量的顛倒，中國作為需求端的主要力量，其議價談判力將顯著提升。借此，中國完全可以影響大宗商品的定價規(guī)則，進而提高我國大宗商品定價權。
2.利用沿線資源，提升大宗商品定價權
“一帶一路”涉及65個國家，這些國家大多是新興發(fā)展中國家，典型特征是自然資源豐富而基礎設施落后。中國則恰恰相反，原油、鐵礦石等資源性大宗商品外貿依存度相當高，而許多基建行業(yè)卻處于過剩狀態(tài)。如此，中國與沿線國家可以實現優(yōu)勢互補。此外，這些國家?guī)缀蹙欠敲绖萘Ψ秶Ｈ绱?，中國成功避開美國，利用現有的雙邊、小多邊、多邊等機制，搭建一個以中國為核心的、靈活開放的戰(zhàn)略伙伴關系網絡。通過與沿線國家平等互利的自由貿易、控制交通運輸、參股大宗商品生產、提供金融服務等方式，降低我國與“一帶一路”沿線國家大宗商品貿易的交易成本，并與沿線國家聯合起來發(fā)出亞洲聲音，提升相關大宗商品的定價權。
以原油為例，頁巖油的成功開發(fā)標志著美國能源獨立戰(zhàn)略的成功，美國迅速從最大的能源進口國變?yōu)槟茉醋越o國，在未來甚至成為原油的凈出口國。中東地區(qū)的戰(zhàn)略地位隨之降低，美國得以重返亞太，以遏制經濟實力迅速增長的中國。在此背景下，中東需求替代美國的原油進口國，實現出口市場多元化，而中國則需要保證中東原油穩(wěn)定持續(xù)供應，打破美國對我國海上運輸通道的鉗制。中東地區(qū)作為最大的原油輸出地與作為原油凈進口國的中國以及中亞、俄羅斯聯手，推動原油貿易以人民幣計價，使上海國際能源中心推出的原油期貨成為繼倫敦洲際交易所的北海布倫特原油、美國紐約商業(yè)交易所的WTI原油和迪拜商品交易所的阿曼原油期貨之后的又一定價基準期貨合約，進而提升中國對原油的定價權。
3.主導區(qū)域貿易規(guī)則，影響大宗商品定價權
長期以來，我們對外開放一直強調與國際接軌，所謂的“軌”就是國際慣例，就是通過馬歇爾計劃具體實施的、由布雷頓森林體系確立的國際貨幣體系，利用三大經濟組織——世界銀行、國際貨幣基金組織以及關貿總協(xié)定(現WTO)推進的。目前，“亞投行”將會借鑒多邊開發(fā)銀行通行的經驗和好的做法，形成更符合“一帶一路”沿線國家的投融資規(guī)則，而“一帶一路”戰(zhàn)略以基礎設施建設為先導，逐步向多邊貿易擴散，進而形成由亞洲人主導的區(qū)域性貿易規(guī)則。由于“一帶一路”和“亞投行”均由中國發(fā)起建立，并且中國占據了“一帶一路”國家30%的人口、50%的GDP，在“亞投行”中的話語權最重，這個區(qū)域性的貿易規(guī)則必然是由中國主導的。
此外，網絡信息基礎設施建設是“一帶一路”戰(zhàn)略的重要組成部分之一，通過網絡信息基礎設施建設“一帶一路”沿線國家，借助互聯網開辟出“信息絲綢之路”。在現有的全球貿易規(guī)則的條例無法滿足小企業(yè)迅速成長需要時，互聯網將會打破傳統(tǒng)的貿易壁壘，促進“民主、平等、開放”的貿易新秩序的建立?；ヂ摼W依托于智能終端、大數據、云計算、寬帶網絡與產業(yè)相融合，一改過去工業(yè)經濟時代標準化、規(guī)?；纳a模式，更加注重用戶體驗，追求量身定做，顛覆原有的傳統(tǒng)模式，實現制造業(yè)向智能化轉變，推動各行業(yè)實現“4.0革命”。借助互聯網的顛覆與重構，我國不僅可以實現彎道超車，同樣可以在“一帶一路”區(qū)域內主導形成新的貿易規(guī)則，并通過區(qū)域貿易規(guī)則的實行影響我國大宗商品的定價權。
推動人民幣國際化，全面提升大宗商品定價權
目前，全球大宗商品定價權幾乎都由美國掌控，美國之所以能夠掌控大宗商品定價權是因為美國通過布雷頓森林體系使美元成為國際的主要結算、計價貨幣，進而成為大宗商品的定價貨幣，而我國要獲得大宗商品定價權，應借鑒布雷頓森林體系，推動人民幣國際化，全面提升大宗商品定價權。
布雷頓森林體系是二戰(zhàn)結束后建立的戰(zhàn)后全球經濟金融治理結構，該體系由國際復興開發(fā)銀行(世行前身)、國際貨幣基金組織以及1948年成立的關貿總協(xié)定(WTO前身)三大支柱構成。布雷頓森林體系通過“雙掛鉤”建立以美元為中心的國際貨幣體系，并通過馬歇爾計劃付諸實施。馬歇爾計劃負責輸出基礎設施，而世界銀行和貨幣基金組織提供投融資服務，并貫徹布雷頓森林體系建立規(guī)則的實施，這樣確保了美元的世界貨幣地位，并使美元全面介入歐洲貿易結算的各個環(huán)節(jié)，美元霸權由此確立。布雷頓森林體系瓦解后，美元與黃金脫鉤，轉而借助其世界貨幣的慣性，與最重要的大宗商品——石油掛鉤，成為大宗商品的計價、結算貨幣，進而獲得大宗商品定價權，維持其美元霸權地位。
1.擴大人民幣使用范圍，增強人民幣計價功能
我國目前進行的“一帶一路”以及發(fā)起成立的“亞投行”將會推進我國人民幣的國際化，提升人民幣對大宗商品的標價力，進而提高我國大宗商品的定價權，但是“一帶一路”與“亞投行”的背后是平等合作關系而非援助關系。因此，在推動人民幣國際化的時候，需要循序漸進，遵循“先結算再儲備后計價，先周邊后區(qū)域再全球”的路徑。“一帶一路”以及“亞投行”將會助力人民幣由結算貨幣向計價貨幣轉變，由周邊向區(qū)域擴散，并推進我國資本項目基本可兌換，推進人民幣的國際化。
一方面，通過“擴大沿線國家雙邊本幣互換、結算的范圍和規(guī)模”。人民幣作為結算貨幣將在“一帶一路”區(qū)域沿線國家得到極大的推廣，而隨著人民幣結算規(guī)模的不斷擴大，人民幣將會逐漸成為區(qū)域性的計價貨幣，乃至成為亞洲的“錨貨幣”。
另一方面，《“一帶一路”愿景與行動》提出要“降低非關稅壁壘，共同提高技術性貿易措施透明度，提高貿易自由化便利化水平”，并“建立健全服務貿易促進體系，鞏固和擴大傳統(tǒng)貿易，大力發(fā)展現代服務貿易”。由于中國在“一帶一路”和“亞投行”中占有主導地位，加之人民幣的幣值堅挺，在推進與沿線國家貿易合作時，人民幣將成為主要的貿易結算、計價貨幣之一，人民幣的使用范圍將由周邊逐步向區(qū)域擴散，進而形成人民幣的“弱貨幣區(qū)”。
2.倒逼匯率自由化、利率市場化，助推人民幣國際化
匯率自由化和利率市場化是人民幣國際化的基礎和前提，若人民幣不能自由兌換、人民幣的價格無法由市場決定，那么所謂的人民幣國際化終究是鏡中花、水中月。目前，隨著匯率自由化、利率市場化的不斷推進，以及人民幣國際地位的顯著提高，人民幣的國際化不斷提速，人民幣的標價力也隨之提升。
由于人民幣即將實現“有管理的自由兌換”，匯率自由化獲得突破性進展。與此同時，隨著存款利率浮動區(qū)間的上限由基準利率的1.3倍調整為1.5倍，利率市場化進程步伐同樣加快。此外，人民幣已經成為全球第五大支付結算貨幣、第九大外匯交易貨幣、第七大儲備貨幣以及第二大貿易投資貨幣，并且加入SDR貨幣籃子的臨門一腳——資本項目開放。因此，人民幣的國際化已然具備必要的前提條件，而“一帶一路”戰(zhàn)略的實施將會倒逼匯率自由化、利率市場化改革，進而助力人民幣國際化，提升我國大宗商品定價權。
一方面，“一帶一路”戰(zhàn)略以設施聯通為先導，重點為交通基礎設施、能源基礎設施和通信基礎設施這三類前期投入大、回報周期長的產業(yè)。由于“一帶一路”沿線國家普遍存在投資的期限錯配現象(短期資本多，而長期產業(yè)資本缺口大)，故此資金融通將是“一帶一路”戰(zhàn)略的重要支撐。
在中國以人民幣為標的的投融資工具，尤其是人民幣債券的需求將成幾何倍數增長，而人民幣債券發(fā)行需要公允的基準收益率曲線作為參考。公允的基準收益率曲線應該是市場交易的結果，而非人為編制。因此，以人民幣作為“一帶一路”投融資的主要貨幣，利率市場化勢在必行，而利率市場化進程加快同樣會助力人民幣輸出，提升人民幣的定價力。
另一方面，“一帶一路”的重點內容是貿易暢通，推進區(qū)域內貿易自由化。歐洲主要國家通過區(qū)域內貿易自由化造就了世界第二大貨幣——歐元，而“一帶一路”雖不能形成一體化貨幣，但由于“一帶一路”戰(zhàn)略中主要的資金提供方、主要的貿易伙伴均為中國，這將會極大提升人民幣及其衍生品的需求，并對人民幣的流動性提出了更高的要求，進而加速我國資本項目開放，加速人民幣國際化。
“一帶一路”以及“亞投行”的實施將會加快人民幣國際化的速度，人民幣超越日元、英鎊成為世界第三大支付結算貨幣只是時間問題，人民幣將成為美元、歐元之外的另一支貨幣力量，重構后布雷頓森林時代的新的國際貨幣體系，進而助力我國爭取大宗商品定價權。
完善多層次大宗商品市場體系奪取大宗商品定價權
“一帶一路”戰(zhàn)略的實施以及“亞投行”的成立為大宗商品定價權的爭奪創(chuàng)造了良好條件，然而國際市場多以權威的期貨價格作為定價基準，我們要掌握大宗商品定價權，還需完善多層次大宗商品市場體系，形成具有國際影響力的期貨市場和公允的期貨價格。
期貨市場適時謀變，創(chuàng)新步伐亟待加快
在“一帶一路”沿線國家具有豐富的油氣礦產和農產品資源，而這些資源又是我國外貿依存度較大的戰(zhàn)略資源。在貿易過程中，交易雙方必然需要大量的風險管理工具，而這將給我國期貨市場發(fā)展帶來千載難逢的機遇。如果期貨市場設計出更符合沿線資源特點或交易機制更為便利的期貨合約，將會引來眾多國際投資者，提升期貨市場的影響力，助力我國奪取大宗商品定價權。因此，期貨市場應加快創(chuàng)新步伐，既要創(chuàng)新品種完善期貨品種體系，又要創(chuàng)新機制實現期貨市場雙向開放。
雙向拓展完善期貨品種體系，做到“人無我有，人有我特”，提高期貨合約競爭力。第一，橫向創(chuàng)新推出新型期貨、期權合約尤其是金融期貨、期權，推進人民幣國際化，增強人民幣的投資功能，擴大其使用范圍，進而提高大宗商品定價力。一方面要完善國債期貨品種體系，將國債期貨做活做大，為在“一帶一路”沿線國家發(fā)行的人民幣債券提供更為公允的定價基準以及風險管理工具，擴大人民幣的使用范圍;另一方面要盡快推出直接匯率期貨合約，對沖沿線國家與中國進行貿易、投融資的匯率風險，并倒逼人民幣的自由兌換，推進人民幣國際化。第二，縱向挖潛已有的期貨合約，通過交易機制創(chuàng)新，將合約做特做強。一方面要參照LME經驗，在沿線國家設立交割庫，降低現貨交易商的交割成本，提高期貨合約的競爭力;另一方面要探索多幣種結算，由于目前人民幣尚不能完全地自由兌換，因此，通過多幣種結算方式可以有效降低國際投資者匯率風險，提高期貨合約的吸引力。
雙向開放完善投資者結構。第一，期貨公司和投資者走出去。有條件的期貨公司走出去，學習多元管理經營模式、獲取境外資源、吸納高端人才;國內投資者能夠參與境外市場，利用全球衍生品市場進行資產配置，豐富投資渠道。第二，引進國外投資者和期貨品種。引入境外機構投資者參與國內期貨交易，豐富國內投資者結構，有效改變我國期貨市場“機構少、散戶占主導”的局面，提高期貨價格的公允性;借鑒境外市場成熟期貨品種建設經驗，注重實現期貨產品內外對接，增強期貨價格內外聯動性。
整合中遠期市場，場內場外對接聯通
中遠期市場介于期貨市場與現貨市場之間，是聯系現貨與期貨的橋梁和紐帶，是現貨市場的升級版，期貨市場的有效補充，是現代大宗商品市場金字塔體系中不可缺少的塔身部分。但是，我國的大宗商品中遠期市場由于地方利益訴求、交易所的財富效應等原因，野蠻生長、無序發(fā)展，無法形成有效的競爭力，更無法為現貨和期貨提供服務。
因此，通過“關停并轉”整合中遠期市場，使中遠期市場有序回歸現貨，做到立足現貨、提升現貨、服務現貨、回歸現貨，使中遠期市場與現貨市場緊密連接。如此，中遠期市場通過電子交易的方式，集商流、物流、人流、信息流、資金流、技術流服務于一體，做到“線上交易，線下貿易;線上商流，線下物流”，弱化現貨市場信息不對稱，使得交易價格能夠真實反映大宗商品現貨的供需狀況。這樣現貨價格、中遠期市場價格以及期貨價格這三個具有代表性的價格相互影響、相互依存，促使期貨市場的價格更加真實地反映大宗商品市場的供需狀況，增強價格的公允性，進而提升我國大宗商品的定價力。
此外，中遠期市場作為場外市場，可以彌補場內市場品種單一的缺陷，創(chuàng)新出豐富多彩的產品以及多樣化服務，滿足現貨企業(yè)多樣化、個性化需求。場內市場與場外市場對接聯通，研發(fā)出多樣化的衍生產品，可以吸引國際投資者參與我國大宗商品衍生品市場。國際投資者在參與交易我國個性化的衍生產品時會影響期貨市場價格，使期貨市場價格更為權威、公允，進而提高我國大宗商品市場的影響力，助力我國奪取大宗商品定價權。
各類機構協(xié)同創(chuàng)新，爭奪大宗商品定價權
我國要獲取大宗商品定價權，需要形成能夠先一步反映市場信息變動、交易價格具有公允性的期貨合約，而形成這種期貨合約需要在期貨的交易交割制度、投融資服務、信息服務、數據服務，乃至由期貨合約形成的衍生品上進行綜合創(chuàng)新。這種綜合創(chuàng)新所涉及的面之廣、信息之繁雜、領域之眾多已經不適合單一機構完成，而是需要眾多機構進行協(xié)同創(chuàng)新。
在協(xié)同創(chuàng)新時，要以投資者尤其是現貨企業(yè)的需求為導向，由期貨交易所和期貨公司對合約的標的、合約的大小、交易時間、交割的方式、交割地點等交易交割制度進行創(chuàng)新，使期貨合約的交易交割機制要比其他國家同類期貨合約更適合投資者交易;倉儲物流企業(yè)在數字化倉儲、物流等方面進行創(chuàng)新，降低倉儲物流成本;信息服務公司要在如何為投資者提供準確權威的信息上創(chuàng)新，進而使信息能夠快速傳導到市場;各類金融機構在為期貨及衍生品市場提供金融服務方面不斷謀求創(chuàng)新，在互聯網金融、供應鏈金融等領域走出新路;場外市場要在個性化產品上進行創(chuàng)新，滿足現貨企業(yè)多樣化的需求等。
各類機構進行協(xié)同創(chuàng)新，優(yōu)化期貨及衍生品交易的每一個環(huán)節(jié)、每一個步驟，吸引更多的投資者參與交易，使期貨及衍生品市場的價格更為權威和公允，進而助力我國爭奪大宗商品定價權。
借“互聯網+”行動計劃，打造大宗商品市場升級版
“互聯網+”行動計劃是以移動互聯網、大數據、云計算、物聯網為代表的新一代信息技術與現代制造業(yè)、生產性服務業(yè)等的融合創(chuàng)新。而“互聯網+大宗商品”行動計劃將會改變大宗商品市場的商業(yè)模式和游戲規(guī)則，導致行業(yè)重新洗牌，打造大宗商品市場的升級版，同時有助于我國大宗商品定價權的提高。
一方面，期貨市場和現貨電子化交易平臺，其信息公開、透明，競爭充分，在運用大數據之后，其量化對沖策略將極為豐富，無風險套利趨于簡單，交易形成的價格將會進一步向合理價格收斂，價格將更為公允。期貨和現貨電子交易價格為現貨的報價提供了基準參考價格，指導現貨企業(yè)進行交易。而在產業(yè)互聯網下，現貨企業(yè)通過電子商務模式進行交易，由于電子商務平臺集聚市場買賣雙方諸多真實信息，改變了傳統(tǒng)“一對一”的私密模式，實現信息良性循環(huán)和分享機制，現貨價格的權威性得到提升?，F貨價格、遠期價格、期貨價格三個價格相互影響、相互協(xié)調，形成公允的“錨價格”，而公允的“錨價格”是我國爭奪大宗商品定價權的關鍵。
另一方面，“互聯網+大宗商品”行動計劃，并不是簡單的進行電子化交易，而是與金融、物流乃至下游加工企業(yè)結合在一起，形成完整的產業(yè)生態(tài)圈，幾方企業(yè)均進行互聯網化，整合產業(yè)鏈。整個產業(yè)鏈集合起來，將會大大提高資源配置的效率，進而改變現有的大宗商品定價規(guī)則，助力我國爭取大宗商品定價權。
“一帶一路”戰(zhàn)略的實施通過輸出基建、主導區(qū)域貿易規(guī)則、推動人民幣國際化等方式，助力我國爭取大宗商品定價權。同時，我國還需建立和完善多層次的大宗商品市場體系，通過互聯網的形式，有效整合市場資源，理順大宗商品流通秩序。建立各級各層市場之間的有機聯系，期貨市場向下延伸，現貨市場向上提升，大力培育場外市場，形成期貨與現貨對接、場內與場外對接、線上與線下對接、商品與金融對接、境內與境外對接的多層次商品市場體系，進而大大提升大宗商品定價力，爭取大宗商品定價權。
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