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鋼鐵行業(yè):重視改革與轉型兩大方向

發(fā)表時間:2015-6-25 9:40:13??????點擊:

  一、供需矛盾加劇導致盈利改善不及預期

  (一)國內需求整體低迷,出口保持高速增長。上半年鋼市需求總體疲軟,下半年隨著穩(wěn)增長政策出臺,預計需求依然會有結構性增長,新增長點主要來自基建、深加工、特鋼等。受含硼鋼出口退稅取消影響,2-4月份鋼材出口有所下降,但前5個月同比增長28.23%?!耙粠б宦贰睉?zhàn)略將為鋼材出口帶來利好,預計出口仍將保持高速增長。

  (二)粗鋼產量連續(xù)五個月負增長,庫存壓力大幅增加。1-5月份,我國粗鋼產量3.4億噸,同比減少0.69%,主要是由于需求疲軟、環(huán)保政策加壓。4月份中鋼協(xié)會員鋼材庫存1617.59萬噸,同比增加6.18%,處于歷史同期最高位。社會庫存持續(xù)走低,蓄水池功能一再減弱。6月19日,鋼材社會庫存1279.66 萬噸,同比減少5.60%。

  (三)鋼價跌幅明顯大于礦價,行業(yè)盈利低于預期。2015年6月19日,國產鐵精粉均價539.66元/噸,同比下跌29.46%;青島港進口礦均價467.5元/噸,同比下跌24.29%;主要鋼材價格同比下跌26%-35%;我們估算螺紋鋼虧損245.50元/噸;線材虧損144.14元/噸;熱卷虧損298.65元/噸;中厚板虧損458.31元/噸;冷軋板虧損437.85元/噸;鍍鋅板虧損340.33元/噸。今年以來,國產鐵精粉下跌3.4%,青島港進口礦下跌5.08%;長材下跌17%-20%,板材下跌22%-25%。

  (四)穩(wěn)增長政策出臺有望拉動鋼材需求增長?!巴静煌狈从充撌泄┬杳芨纳撇患邦A期,預計下半年鋼市供需面有望好轉,鋼廠盈利有望得到改善。

  二、國企改革:力助鋼企重新啟航,重點關注優(yōu)質上市平臺

  (一)國有鋼企大而不強,改革將使鋼企脫胎換骨。目前國有鋼企在行業(yè)中占主導地位,以上市的重點鋼企為樣本,發(fā)現(xiàn)包括河北鋼鐵、武鋼股份、山東鋼鐵在內的22家未經改革的國有上市鋼企,在凈資產收益率、銷售利潤率、期間費用率等指標方面的表現(xiàn)均不如民營鋼企與經過改革的國有鋼企。通過成本控制、高層激勵、管理培訓、人才引進等方式,能夠提高企業(yè)成本控制能力與改善管理制度,改革使鋼企脫胎換骨。

  (二)徹底民營化困難重重,但有限的改革穩(wěn)步推進仍可帶來曙光。改革阻力來自政府、鋼企與資本三方面,民營化難度極大。有限的改革依舊可行,政府得以解決財政壓力、稅收來源和就業(yè)問題;企業(yè)改善經營業(yè)績、享有政府補貼;政策推動下民間資本有望入股。以大冶特鋼為例,有限的改革仍值得期待。

  (三)多樣化的改革形式:通過股權激勵及員工持股、引入戰(zhàn)略投資者、兼并重組、混合所有制等方式進行。

  (四)投資策略:強烈建議關注優(yōu)質上市平臺,維持“買入”評級。多形式的國企改革有望在激勵機制、資產配置、股權結構上優(yōu)化國有鋼企,從本質上提高其經營效益,改革有望助業(yè)績再度起飛,維持該細分板塊“買入”評級。改革有望助業(yè)績增長。重點推薦:八一鋼鐵、新興鑄管、寶鋼股份、鞍鋼股份、本鋼板材。

  三、鋼企轉型:務必重視特鋼、深加工、鋼鐵電商及其他

  (一)特鋼:核電、軍工、汽車、高鐵,特鋼多領域承擔起經濟轉型重任。伴隨著工業(yè)結構轉型升級,高端裝備制造業(yè)和耐用消費品需求將有望推動特鋼行業(yè)快速增長。隨著核電重啟、軍費開支加大、汽車消費穩(wěn)定增長及高鐵快速發(fā)展,諸如核電用鋼、軍工及航天用鋼、汽車用鋼、高鐵輪軸等用鋼,其需求將有極大的提升,這部分鋼材所具備極高的技術壁壘將保證行業(yè)競爭有序性。

  (二)深加工:從油氣改革拉動鋼管需求說起。能源消費結構優(yōu)化、環(huán)保政策和城鎮(zhèn)化將共同推動我國天然氣需求快速增長。對我國而言,目前最優(yōu)的油氣運輸方式為管道運輸。天然氣需求增長將同時帶來油氣管網建設的高峰。同時,隨著油氣改革穩(wěn)步推進,民營鋼管企業(yè)將可以在油氣管網建設的盛宴中分得“更大的蛋糕” .

  (三)打開鋼貿行業(yè)全新業(yè)態(tài),萬億市場有待開發(fā)。隨著傳統(tǒng)鋼貿消亡,鋼鐵電商憑借自身優(yōu)勢將獨享這部分市場。隨著國內政策越來越重視環(huán)保,轉型環(huán)保產業(yè)的相關鋼企亦值得期待。

  (四)投資策略:務必重視特鋼、油氣管、電商板塊,維持“買入”評級。

  (1)進口替代加速推進、海外市場空間廣闊,維持特鋼行業(yè)“買入”評級。符合產業(yè)政策導向、細分領域龍頭公司:久立特材、大冶特鋼、方大特鋼、撫順特鋼、中原特鋼、西寧特鋼。各細分產品領域專業(yè)化龍頭公司,成本控制能力較強,上下游產業(yè)鏈的整合使得資源分配更具經濟效益,提高技術門檻建立產品的競爭優(yōu)勢。國企改革和軍工投入增加必將促使他們加大核電、軍工和油氣管高端產品研發(fā)力度,進一步優(yōu)化產品結構,保持高利潤率。(廣發(fā)證券)

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